原標(biāo)題：創(chuàng)新基因驅(qū)動(dòng)中文傳媒領(lǐng)跑 社�；�金連續(xù)持有養(yǎng)老金新近入駐

　　老樹新枝更著花。

　　在A股市場，有一家既富有傳統(tǒng)文化底蘊(yùn)，又充滿十足創(chuàng)新基因的文化傳媒上市公司，近兩三年股價(jià)雖隨行業(yè)板塊持續(xù)調(diào)整，但在近期頻頻“閃光”，逆勢上揚(yáng)，令人刮目相看。這家公司，就是江西省最大的文化傳媒上市公司——中文傳媒。

　　實(shí)際上，近年來中文傳媒的“成績單”一直不錯(cuò)：連續(xù)6年入圍“財(cái)富中國500強(qiáng)”；位居全國出版行業(yè)綜合排名第二；上市8年來凈利潤連續(xù)增長逾4倍……如此驕人的成績，引得社保基金、養(yǎng)老金、QFII、匯金、證金等機(jī)構(gòu)重倉入駐。

　　“未來公司將按照‘管理提升、優(yōu)質(zhì)發(fā)展’的思路，著力打造優(yōu)強(qiáng)的‘互聯(lián)網(wǎng)+’現(xiàn)代出版?zhèn)髅缴鲜衅髽I(yè)�！比涨�，中文傳媒董事、常務(wù)副總經(jīng)理吳滌在贛江之濱的中文傳媒大廈向《證券日?qǐng)?bào)》記者充滿信心地表示。

　　“五化”管理+“三精”出版

　　打造全產(chǎn)業(yè)鏈出版集團(tuán)

　　11月27日，就在記者即將動(dòng)身前往中文傳媒之前，公司發(fā)布變更公司名稱公告，由“中文天地出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰�司”變更為“中文天地出版�(zhèn)髅郊瘓F(tuán)股份有限公司”。

　　此次公司名稱變動(dòng)，雖只增加了“集團(tuán)”兩個(gè)字，其背后卻飽含深意。

　　吳滌告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，公司更名的主要目的是增加此前不具備的經(jīng)營資質(zhì)，成為真正意義上的集團(tuán)。

　　追溯中文傳媒發(fā)展史，2010年12月21日，江西省出版集團(tuán)公司以主營業(yè)務(wù)整體借殼*ST鑫新上市，并更名為中文傳媒。

　　2014年6月24日，中文傳媒斥資26.6億元收購智明星通100%股權(quán)。此后，中文傳媒便成為一家兼具出版、游戲和互聯(lián)網(wǎng)屬性的出版集團(tuán)。

　　2014年11月份公司發(fā)布公告稱，公司下屬全資子公司二十一世紀(jì)出版社有限責(zé)任公司，經(jīng)國家工商行政管理總局核準(zhǔn)集團(tuán)名稱為“二十一世紀(jì)出版社集團(tuán)”，簡稱“二十一世紀(jì)集團(tuán)”，同時(shí)核準(zhǔn)集團(tuán)母公司二十一世紀(jì)出版社有限責(zé)任公司名稱變更為“二十一世紀(jì)出版社集團(tuán)有限公司”。

　　目前，中文傳媒旗下有9家出版社、24家期刊、3家報(bào)紙，已形成四大集團(tuán)。公司主營業(yè)務(wù)包括書報(bào)刊電子音像編輯出版、印刷發(fā)行、物資供應(yīng)等傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)；國內(nèi)外貿(mào)易和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、現(xiàn)代物流和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)鏈延伸業(yè)務(wù)；新媒體、在線教育、互聯(lián)網(wǎng)游戲、數(shù)字出版、影視劇生產(chǎn)、藝術(shù)品經(jīng)營、文化綜合體和投融資等新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)，是一家具有多介質(zhì)、平臺(tái)化、全產(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn)的大型出版?zhèn)髅焦�司�?/p>

　　由此可見，中文傳媒在多元化的經(jīng)營過程中，早已形成集團(tuán)化管理。尤其是二十一世紀(jì)出版社集團(tuán)，憑借其充分市場化經(jīng)營，已具備較強(qiáng)的競爭力和影響力，在國內(nèi)青少年文學(xué)出版領(lǐng)域占據(jù)著絕對(duì)領(lǐng)先地位。

　　“我們的成功，最重要的原因是集團(tuán)戰(zhàn)略清晰，按照集團(tuán)化、市場化、數(shù)字化、國際化和品牌化等‘五化’管理路徑進(jìn)行深入打造�！倍�十一世紀(jì)出版社社長劉凱軍向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　“另外，公司受到地方政府支持，具有地方優(yōu)勢，以及起步早，版權(quán)資源十分豐富，居于業(yè)內(nèi)前列，形成馬太效應(yīng)，也是出版社取得優(yōu)異成績的原因�！� 劉凱軍說。

　　談到集團(tuán)化管理，劉凱軍表示：“國家目前不再審批新設(shè)出版社，但管理上可采取集團(tuán)化機(jī)制。成立工作室，經(jīng)營自主，形成有效的工作機(jī)制，編輯的工作積極性提高，能力得到充分發(fā)揮。目前已經(jīng)成立9個(gè)獨(dú)立工作室，能量巨大。”

　　在不斷深入“五化”管理的過程中，中文傳媒也不忘提升內(nèi)在價(jià)值，嚴(yán)控出版質(zhì)量。

　　“出版方面，中文傳媒狠抓產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)和價(jià)值升級(jí)，一直堅(jiān)守精品出版、精準(zhǔn)出版、精細(xì)出版的‘三精出版’理念，并為此出臺(tái)了一系列相關(guān)制度�！眳菧鞆�(qiáng)調(diào)。

　　手游已成主業(yè)

　　創(chuàng)新基因鑄就現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)

　　如果說“三精”是中文傳媒傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)得以鞏固發(fā)展的基石，那么，通過并購等方式，大力發(fā)展以手機(jī)游戲?yàn)橹鞯男聵I(yè)態(tài)，則彰顯出公司不斷開拓創(chuàng)新、銳意進(jìn)取的決心。

　　吳滌說，2014年中文傳媒在爭議聲中以26.6億元的交易價(jià)格，28倍的溢價(jià)并購了國內(nèi)手機(jī)游戲海外發(fā)行龍頭公司智明星通。

　　智明星通不負(fù)眾望，業(yè)績承諾期的2014年、2015年、2016年，凈利潤分別為1.54億元、3.23億元和5.97億元，以連續(xù)三年業(yè)績完成情況均高于業(yè)績承諾的出色表現(xiàn)，打消了外界的質(zhì)疑。

　　在業(yè)績承諾期結(jié)束后，智明星通2017年仍實(shí)現(xiàn)凈利潤7.07億元，占中文傳媒當(dāng)年凈利潤的比例超過近50%，使得部分投資者對(duì)商譽(yù)減值的擔(dān)憂隨之消弭。

　　吳滌指出，目前手機(jī)游戲已經(jīng)成為公司主營業(yè)務(wù)不可或缺的重要組成部分。

　　智明星通業(yè)績飛速增長的秘訣在哪里？記者12月4日專訪了位于北京的智明星通。通過與公司相關(guān)負(fù)責(zé)人的深入交流，公司在產(chǎn)品、發(fā)行渠道、管理方面所取得的成就，以及獨(dú)到之處，逐一呈現(xiàn)。

　　首先，自主研發(fā)產(chǎn)品方面，智明星通的拳頭產(chǎn)品《列王的紛爭》（Clash of Kings, 簡稱COK）為SLG（模擬戰(zhàn)略）類游戲在手機(jī)平臺(tái)的“開山鼻祖”，運(yùn)營4年多時(shí)間，已在全球積累了一大批忠實(shí)粉絲，如今依然保持著持久的生命力和競爭力。在Google Play 和 Appstore兩大官方應(yīng)用平臺(tái)下載量均多次登榜前十，今年以來的月均充值收入仍維持在1.5億元左右。

　　與此同時(shí)，公司并沒有在COK這一“爆款”下止步不前，與全球最大游戲廠商動(dòng)視暴雪共同打造、具有國際影響力的知名IP“使命召喚”手游新作，正在緊鑼密鼓開發(fā)中。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，這款手游新作明年上半年上線之后，有望成為公司業(yè)績增長的新亮點(diǎn)。

　　其次，代理發(fā)行方面，公司已獨(dú)家代理《戀與制作人》、《奇跡暖暖》、《食之契約》等多款頭部手游的海外發(fā)行權(quán)，形成多點(diǎn)開花的海外市場格局。而就在記者采訪當(dāng)日，《食之契約》獲得“Google Play 2018年度最佳創(chuàng)新力游戲獎(jiǎng)”這一捷報(bào)適時(shí)傳來，在公司琳瑯滿目的獎(jiǎng)杯墻上再添殊榮。

　　值得一提的是，公司對(duì)于新產(chǎn)品的開發(fā)與投放均采取審慎的態(tài)度，并不依靠盲目的前期宣傳來占領(lǐng)市場，而是先進(jìn)行一段時(shí)間的線上測試，再根據(jù)玩家的反饋來決定產(chǎn)品的命運(yùn)，是加大推廣力度，還是終止下線。這種謹(jǐn)慎的“投石問路”，不光為公司節(jié)約了宣傳成本，更是一種篩選機(jī)制，最終使得游戲產(chǎn)品愈發(fā)趨向精品化。這也是公司多年雄踞行業(yè)前茅的立身之本。

　　另外值得關(guān)注的是，公司還制定了切實(shí)有效的員工激勵(lì)機(jī)制，薪酬水平在行業(yè)排名前列，每年利潤總額的30%、超額業(yè)績的40%均作為核心運(yùn)營團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)金。

　　更為難能可貴的是，智明星通為中文傳媒帶來的不僅僅是顯著的利潤，同時(shí)也拓展了創(chuàng)新的文化基因，為集團(tuán)其他子公司進(jìn)行改革創(chuàng)新樹立了典范。

　　21世紀(jì)出版社社長劉凱軍就向記者介紹，出版社在積極踐行國際化戰(zhàn)略過程中，推陳出新，通過數(shù)字化、影視化、音頻化等方面，與央視、喜瑪拉雅等多媒體平臺(tái)合作，做出了富有成效的探索。經(jīng)營方面，借鑒學(xué)習(xí)智明星通的創(chuàng)新機(jī)制，不但制定了有效的激勵(lì)機(jī)制，今后還會(huì)考慮以合伙人方式引入新資源。

　　中文傳媒旗下江西美術(shù)出版社社長周建森也向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，出版社在傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)之外，也開拓了一片文創(chuàng)產(chǎn)品的“試驗(yàn)田”，包括開展名家書畫的收藏、拍賣、租賃以及仿真藝術(shù)品業(yè)務(wù)，在瓷都景德鎮(zhèn)建立陶瓷工藝基地等。

　　種種跡象顯示，在并購智明星通之后，中文傳媒集團(tuán)整體在不斷吸納并制造創(chuàng)新血液，正加速從一家傳統(tǒng)的出版國企，轉(zhuǎn)變?yōu)閰菧煨闹衅谠S的“現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)傳媒集團(tuán)”。

　　凈利潤連續(xù)8年增長

　　7年累計(jì)分紅逾16億元

　　業(yè)務(wù)的不斷拓展與創(chuàng)新，使得中文傳媒的經(jīng)營正在不斷走向多元化。

　　從2017年中文傳媒的主營收入看，新業(yè)態(tài)、一般圖書、物資貿(mào)易和教材教輔等四大產(chǎn)品分別占營業(yè)收入比例為30.45%、25.03%、24.61%和23.01%。

　　而在2013年，新業(yè)態(tài)的營業(yè)收入僅為2164萬元，占比只有0.2%；2014年收購智明星通后，新媒體新業(yè)態(tài)收入才開始大幅上升。

　　“為適應(yīng)新形勢新變化，公司計(jì)劃向在線教育和數(shù)字出版方面發(fā)力，在轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新融合上做出努力。” 對(duì)于公司未來價(jià)值的體現(xiàn)，吳滌告訴記者，公司以智明星通為代表的并購重組，以及投融資業(yè)務(wù)、藝術(shù)品公司、影視公司等等，將統(tǒng)一整合成新媒體新業(yè)態(tài)。這一塊業(yè)務(wù)近幾年呈現(xiàn)高速增長，而且發(fā)展態(tài)勢很好。同時(shí)，確定了“傳統(tǒng)核心主業(yè)、科技新興業(yè)態(tài)、資本創(chuàng)新經(jīng)營”作為公司三足鼎立的利潤格局。

　　如此明晰的目標(biāo)，其底氣來自于公司近年來內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)定增長。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，中文傳媒借殼上市8年來，凈利潤連年增長，截至2017年凈利潤增長超過4倍，8年來凈利潤年均復(fù)合增長率達(dá)22.66%。

　　2018年前三季度中文傳媒業(yè)績依然穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.9億元，同比下降0.02%；凈利潤12.07億元，同比增長9.58%。分析人士預(yù)計(jì)，今年公司業(yè)績將繼續(xù)穩(wěn)步增長。

　　在盈利持續(xù)穩(wěn)定增長的同時(shí)，中文傳媒不忘回報(bào)投資者，現(xiàn)金分紅可謂誠意十足。數(shù)據(jù)顯示，中文傳媒從2011年至2017年已連續(xù)7年分紅，累計(jì)分紅達(dá)16.85億元，2017年度現(xiàn)金分紅總金額更是高達(dá)5億元。

　　吳滌表示，公司目前可分配凈利潤是很高的，公司章程中也明確提到，應(yīng)保持利潤分配政策的連續(xù)性與穩(wěn)定性，最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%；在有條件的情況下，公司還可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅。

　　同時(shí)值得充分肯定的是，中文傳媒一方面不斷強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)效益，一方面高度重視社會(huì)效益。公司不但深入學(xué)習(xí)貫徹十九大精神，印發(fā)相關(guān)學(xué)習(xí)讀物超167萬冊，且在今年10月17日國家扶貧日中，江西美術(shù)出版社全力推進(jìn)“名著小書包”項(xiàng)目以智扶貧，幫助孩子們養(yǎng)成良好的閱讀習(xí)慣，健康成長。

　　長線資金重倉持有

　　估值期待重新定義

　　酒香不怕巷子深。中文傳媒雖地處一個(gè)經(jīng)濟(jì)略顯落后的省份，但作為我國文化傳媒行業(yè)的龍頭旗艦之一，同時(shí)也是江西上市公司一張閃亮的“名片”，在被納入MSCI成份股的同時(shí)，已吸引長線資金積極布局。

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場研究中心統(tǒng)計(jì)，社�；�金自2014年起連續(xù)4年持有中文傳媒，并于今年一季度開始不斷增持，三季報(bào)最新持股數(shù)量為2230.56萬股，持股比例為1.71%。

　　特別值得關(guān)注的是，養(yǎng)老金也將中文傳媒列為布局標(biāo)的之一，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金八零二組合于今年三季度新進(jìn)持有759.27萬股中文傳媒。

　　QFII方面，今年中報(bào)、三季報(bào)，中文傳媒股票開始受到QFII連續(xù)持有，新加坡政府投資公司GIC Private Limited、香港中央結(jié)算公司陸續(xù)成為公司新的十大股東，上述機(jī)構(gòu)最新合計(jì)持股數(shù)量為633.18萬股。

　　在備受機(jī)構(gòu)關(guān)注的過程中，中文傳媒的市值也隨之水漲船高。統(tǒng)計(jì)顯示，中文傳媒自2010年底借殼上市以來，截至昨日最新市值已達(dá)到177.34億元，增長5.19倍。

　　吳滌告訴記者，中文傳媒對(duì)市值管理的重視程度很高，是行業(yè)內(nèi)首家將市值管理納入高管考核指標(biāo)的上市公司。

　　面對(duì)近兩三年股價(jià)的持續(xù)調(diào)整，特別是今年以來的低迷市道，10月26日公司發(fā)布股份回購預(yù)案：擬以不低于人民幣1.5億元，不高于6億元的自有資金通過集中競價(jià)交易方式回購公司股份，回購價(jià)格不超過15元/股。

　　吳滌表示，回購的意義大于增持。如此舉動(dòng)，顯示出公司對(duì)未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展信心十足。

　　事實(shí)上，目前公司股價(jià)與估值的確與自身優(yōu)異的基本面不相匹配。統(tǒng)計(jì)顯示，截至昨日收盤，中文傳媒最新市凈率為1.38倍，在行業(yè)中排名靠后，動(dòng)態(tài)市盈率也僅有11.39倍，遠(yuǎn)低于傳媒行業(yè)平均值（33.41倍）。

　　在吳滌看來，目前公司股價(jià)仍處于被錯(cuò)殺的狀態(tài)，至少應(yīng)達(dá)到行業(yè)平均水平才是合理的價(jià)值區(qū)間。以公司目前的業(yè)務(wù)布局來看，放在平面媒體的行業(yè)分類中已顯得局限，若是歸于手機(jī)游戲板塊也稍有偏頗，最合理的定義應(yīng)該是一個(gè)多元化發(fā)展的現(xiàn)代傳媒集團(tuán)。

　　受訪分析人士普遍認(rèn)為，中文傳媒在傳統(tǒng)出版、發(fā)行業(yè)務(wù)方面持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)隨著未來新游上線有望回升。公司正是以良好的現(xiàn)金流、穩(wěn)健的經(jīng)營、具備一定想象空間的未來前景，廣受大資金青睞。

　　與此同時(shí)，也有業(yè)內(nèi)人士提醒三方面可能存在的風(fēng)險(xiǎn)：一是新技術(shù)、新業(yè)態(tài)對(duì)傳統(tǒng)出版發(fā)行業(yè)的沖擊所帶來的風(fēng)險(xiǎn)；二是教材教輔出版發(fā)行政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)；三是紙張等原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)此，吳滌堅(jiān)定地表示，將積極應(yīng)對(duì)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，加快向數(shù)字出版、新業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型力度，及時(shí)掌握有關(guān)政策，關(guān)注紙張及其他原材料的價(jià)格信息，加強(qiáng)客戶管理，嚴(yán)格選擇發(fā)行代理商，綜合應(yīng)用資本優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、內(nèi)容渠道優(yōu)勢，防范和化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。