繼制造業(yè)持續(xù)下行后，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)指標(biāo)近期出現(xiàn)明顯下滑，經(jīng)濟(jì)增長疲態(tài)漸顯。同時(shí)，歐元區(qū)通脹率超預(yù)期反彈。在經(jīng)濟(jì)增長乏力、美國關(guān)稅政策沖擊等內(nèi)外因素影響下，滯脹風(fēng)險(xiǎn)并未遠(yuǎn)離歐元區(qū)。

　　11月22日，標(biāo)準(zhǔn)普爾全球和漢堡商業(yè)銀行公布最新調(diào)查數(shù)據(jù)，11月份歐元區(qū)服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）初值為49.2，遠(yuǎn)不及上月水平（51.6）和市場預(yù)期中值（51.8）。同時(shí)，11月份制造業(yè)PMI初值為45.2，較上月的46繼續(xù)下降。歐元區(qū)綜合PMI較上月下滑了近2點(diǎn)至48.1，為10個(gè)月以來新低。作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)“發(fā)動(dòng)機(jī)”的德法兩國，相關(guān)PMI指標(biāo)明顯惡化。受此影響，歐元兌美元匯率當(dāng)天出現(xiàn)大幅下降，對歐洲央行繼續(xù)降息的預(yù)期迅速上升。

　　通脹指標(biāo)也出現(xiàn)反復(fù)。11月19日，歐盟統(tǒng)計(jì)局公布第二次估值數(shù)據(jù)顯示，10月份歐元區(qū)通脹率按年率計(jì)算為2%，較9月份的1.7%出現(xiàn)超預(yù)期反彈。同時(shí)，歐盟27個(gè)成員國中有19個(gè)成員國的通脹率出現(xiàn)了反彈。

　　有分析指出，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全面下滑的同時(shí)，價(jià)格上漲速度還在加快，表明“歐元區(qū)正處于滯脹環(huán)境”。漢堡商業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家賽勒斯·德拉魯比亞稱，“11月份歐元區(qū)服務(wù)業(yè)意外大幅下滑，意味著較低的通脹率和較高的工資會(huì)刺激消費(fèi)需求的希望破滅了”。

　　面對通脹數(shù)據(jù)變化，歐洲央行的決策者試圖讓市場相信事態(tài)仍在掌握之中。歐洲央行管委、法國央行行長弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛11月22日稱，歐洲央行“非常有信心”將可持續(xù)地達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，甚至?xí)��?月份的預(yù)測更早實(shí)現(xiàn)。

　　然而，要實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)并確保經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定并不容易。

　　一方面，歐元區(qū)制造業(yè)持續(xù)衰弱正在拖累其自身競爭力，影響勞動(dòng)力市場。這種情況下，通脹回落與消費(fèi)乏力相伴，居民購買力和消費(fèi)信心復(fù)蘇遲緩，容易產(chǎn)生內(nèi)需減少等問題，令經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足。

　　另一方面，為刺激內(nèi)需推動(dòng)工資增長和服務(wù)成本上升的舉措，使核心通脹不易下降甚至反彈，此次通脹回升就與歐元區(qū)第三季度工資的上漲密切相關(guān)。

　　此外，隨著歐元區(qū)部分國家債務(wù)水平升高和預(yù)算赤字居高不下，再加上長期增長前景疲軟和政策不確定性，極易推升部分成員國主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。歐洲央行11月20日發(fā)布最新一期金融穩(wěn)定評估報(bào)告顯示，在地緣政治不確定性加劇和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷的背景下，歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在上升，可能威脅金融穩(wěn)定。

　　從外部沖擊看，美國新一屆政府在競選期間對加征關(guān)稅等貿(mào)易限制措施的濃厚興趣，也令歐洲忐忑不安。根據(jù)歐盟的評估，實(shí)施相關(guān)政策可能削弱歐洲對美出口，可能通過供應(yīng)鏈中斷和成本上升影響歐元區(qū)制造業(yè)，再次推高輸入性通脹，給企業(yè)經(jīng)營和民眾生活帶來沉重負(fù)擔(dān)，進(jìn)而限制歐洲央行的政策操作空間。

　　歐盟在11月15日發(fā)布的歐洲經(jīng)濟(jì)秋季展望報(bào)告中，已經(jīng)將2025年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從1.4%下調(diào)至1.3%，反映出受地緣政治緊張局勢、貿(mào)易伙伴國保護(hù)主義抬頭等因素影響，其面臨的變數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)增加。這種情況下，歐元區(qū)需要集中精力強(qiáng)化政策協(xié)同、增加內(nèi)生動(dòng)力，為長期經(jīng)濟(jì)增長鋪平道路。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：連 �。�