10月11日，中信建投證券發(fā)布研報指出，2019年上半年閱文集團(0772.HK)的在線閱讀業(yè)務仍會保持穩(wěn)定增長，尤其是免費閱讀業(yè)務的推出更有助于公司內容庫的整體投資回報率。與此同時，得益于網(wǎng)絡文學IP價值的可開發(fā)度，閱文集團攜手新麗傳媒將會有更多表現(xiàn)空間。而目前閱文集團與漫威相比擁有更多的優(yōu)質IP，未來表現(xiàn)值得期待。中信建投指出，閱文集團目前處于被低估狀態(tài)，因此首次覆蓋給予“買入”評級。

　　研報指出，雖然2019上半年閱文集團在線閱讀業(yè)務的平均月付費用戶及ARPU值雙雙下滑，但監(jiān)管政策只是短期影響，隨著頭部作品的陸續(xù)完成、修正并重新上架，在線閱讀業(yè)務必將迎來回暖。同時，在擁有強大作品資源庫的基礎上，閱文集團的免費閱讀業(yè)務將更具競爭力，有助于提高公司內容庫的整體投資回報率，產生更高的用戶生命周期價值。

　　除了國內的資源優(yōu)勢，中信建投認為，閱文集團的網(wǎng)文出海業(yè)務也是公司未來增量所在。自2017年推出主打歐美市場的Webnovel網(wǎng)站獲得了飛速的發(fā)展后，閱文集團還投資了韓國網(wǎng)文網(wǎng)站Munpia，并在2019年先后與傳音控股、新加坡電信建立合作關系，將中國網(wǎng)絡文學推廣至非洲和東南亞地區(qū)。近日，閱文集團還參加了中加國際電影節(jié)，進一步促進中加文化交流，帶動網(wǎng)絡文學更好、更快地出海。

　　在網(wǎng)絡文學IP開發(fā)方面，近年來國內已授權改編影視、游戲、動漫、話劇、有聲讀物等產品形態(tài)的網(wǎng)絡文學作品大部分都來自閱文集團，包括《斗破蒼穹》、《瑯琊榜》、《擇天記》、《全職高手》、《將夜》等數(shù)十部超人氣作品，閱文集團也成為了國內文化創(chuàng)意產業(yè)極具影響力的主要IP源頭。同時，由于去年收購了新麗傳媒，閱文集團加強了自己的IP開發(fā)能力，能夠加大其在IP開發(fā)過程中的話語權，進一步實現(xiàn)網(wǎng)文IP的長期價值。據(jù)悉，截至2019年6月30日，閱文集團版權運營收入同比大增280.3%至12.2億元。

　　今年以來，閱文集團推出的《斗破蒼穹特別篇2：沙之瀾歌》付費播出首日點擊量迅速破億，口碑高啟。受此帶動，閱文動畫提前實現(xiàn)了點擊量破百億的計劃。旗下經典玄幻IP《誅仙》也出品了第一部大電影《誅仙1》，并取得了票房突破四億的不錯成績。中信建投指出，閱文集團在IP源頭的優(yōu)勢將為公司的長遠發(fā)展提供堅實基礎，隨著后續(xù)更多IP的深入開發(fā)，相信將有更多的網(wǎng)文改編動畫、改編大電影甚至手游出現(xiàn)，閱文未來的表現(xiàn)值得期待。

　　在閱文未來戰(zhàn)略目標方面，研報也指出了“中國漫威”的可行性。目前，漫威宇宙已擁有8000多個漫畫形象和角色，而閱文集團擁有780萬位平臺作家，作品總數(shù)達到1170萬部，其優(yōu)質IP儲備量上遠超漫威。隨著國內影視產業(yè)工業(yè)化水準的提升，閱文集團應該加速完成工業(yè)化、系統(tǒng)化的IP培育流程，構建版權開發(fā)工業(yè)化的體系，如此一來，公司的IP資源必將釋放出更大的能量。

　　閱文中報顯示，公司2019年上半年總營收29.7億元人民幣，同比增長30.1%;毛利16.2億元人民幣，同比增長35.5%。其中，在線業(yè)務收入16.6億元，版權運營收入同比大增280.3%至12.2億元。

　　閱文集團聯(lián)席CEO吳文輝表示：“閱文集團至今繼續(xù)保持在中國網(wǎng)絡文學市場的領先地位，以版權為中心的變現(xiàn)模式，現(xiàn)在還涉及在線閱讀、影視制作、動畫聯(lián)合制作及網(wǎng)絡游戲運營。此外，集團還儲備了多個版權改編項目。相信這些舉措將促進公司的長期發(fā)展，并有助為下游合作伙伴創(chuàng)造價值�！�